• Компания Evoke подтвердила, что ведет переговоры с Bally's Intralot о возможном поглощении по цене 0,50 фунта стерлингов за акцию, что предполагает общую стоимость акционерного капитала в размере примерно 225 миллионов фунтов стерлингов; ожидается, что Bally's объявит о твердом намерении сделать предложение или отказаться от него до 18 мая
• Предполагаемая сделка, вероятно, будет представлять собой обмен акциями с частичной альтернативой в виде денежных средств, охватывающий весь выпущенный акционерный капитал компании, хотя Evoke подчеркнула, что нет уверенности в том, что предложение будет сделано
• Компания Bally's Intralot выявила то, что она описывает как существенную стратегическую и операционную синергию в результате поглощения, указывая на увеличение масштабов деятельности, расширение географического присутствия и значительные возможности для повышения эффективности затрат
• Чистый долг Evoke составляет примерно 1,8 млрд фунтов стерлингов при показателе EBITDA около 5,0, что означает, что цена акций в 225 млн фунтов стерлингов представляет собой лишь небольшую часть от общей финансовой нагрузки, которую придется взять на себя любому приобретателю
• Предполагаемая оценка в 225 млн фунтов стерлингов представляет собой резкое снижение по сравнению с 2,2 млрд фунтов стерлингов, которые Evoke заплатила за приобретение международных активов William Hill у Caesars Entertainment в июле 2022 года, что само по себе было сниженной ценой по сравнению с 2,9 млрд фунтов стерлингов, которые Caesars первоначально заплатила за этот бизнес

William Hill может быть продан за десятую часть той суммы, которую он стоил четыре года назад

Компания Evoke подтвердила то, чего рынок ожидал в течение нескольких недель. Материнская компания William Hill ведет официальные переговоры с Bally's Intralot о возможном поглощении, при этом потенциальному покупателю дано время до 18 мая, чтобы объявить о твердом намерении сделать предложение или отказаться от сделки. Предполагаемая стоимость акций, составляющая примерно 225 миллионов фунтов стерлингов, красноречиво свидетельствует о траектории развития одного из самых знаковых брендов британской игорной индустрии.

Предлагаемая структура представляет собой сделку, полностью осуществляемую акциями, с частичной альтернативой в виде денежных средств, охватывающую весь выпущенный и планируемый к выпуску акционерный капитал Evoke по цене 0,50 фунта стерлингов за акцию. Совет директоров Evoke работает с финансовыми консультантами Morgan Stanley и Rothschild and Co над оценкой данного предложения. Акционерам рекомендовано воздерживаться от каких-либо действий до завершения переговоров.

Компания Bally's Intralot четко обозначила свои стратегические мотивы. Генеральный директор компании Робсон Ривз прямо сформулировал суть этой возможности, охарактеризовав её как убедительный шанс применить операционную модель Bally к значительно более крупному бизнесу и преобразовать его финансовые показатели за счёт того, что он назвал «масштабной синергией». Сочетание маржинальной структуры Bally с масштабом Evoke является центральной инвестиционной идеей, при этом расширение географического охвата и повышение эффективности затрат служат финансовым обоснованием для приобретения компании-цели, имеющей значительную задолженность.

Эта задолженность является определяющей чертой любой сделки с Evoke. Чистый долг компании, составляющий примерно 1,8 млрд фунтов стерлингов при показателе около 5,0x EBITDA, означает, что, хотя сумма инвестиций в акционерный капитал составляет 225 млн фунтов стерлингов, общие финансовые обязательства для любого приобретателя на порядок выше. Готовность Bally принять такую структуру и ее явное предпочтение приобрести весь бизнес, а не отдельные активы, сделали компанию наиболее надежным претендентом в процессе, который привлек интерес со многих сторон.

Evoke начала стратегический пересмотр в декабре 2025 года, и с тех пор ряд организаций проявил интерес к ее активам в различных формах. Появились сообщения о возможности выкупа с целью приватизации, ориентированного на онлайн-операции, а компания Apollo Global Management, которая в 2021 году безуспешно участвовала в торгах по приобретению William Hill, упоминается как сторона, которая может сохранить интерес к данному бизнесу. Остается неизвестным, ускорит ли публичное заявление Bally о своих намерениях реализацию этих альтернативных подходов или, напротив, усложнит их.

Также остается открытым вопрос о том, приведет ли это в конечном итоге к полной продаже или же Evoke в итоге будет продавать свои активы по частям. В качестве потенциальных объектов для отдельной продажи называются как розничная сеть в Великобритании, так и итальянское подразделение, при этом Betfred считается наиболее логичным покупателем для наземных операций в Великобритании. Однако реакция Evoke на предложение Bally's свидетельствует о том, что совет директоров предпочитает полную продажу всего бизнеса единому покупателю, а позиция Bally's как единственной стороны, публично выразившей готовность принять такую структуру, ставит компанию в выгодное положение на переговорах.

Ситуация с розничными активами усложняет дело независимо от того, как в конечном итоге сложится сделка. В следующем месяце планируется закрытие двухсот букмекерских контор William Hill в прямой реакции на повышение налога на удаленные азартные игры в Великобритании — это структурное сокращение сети, которое повлияет на любую оценку наземного бизнеса. Как будет выглядеть онлайн-бизнес William Hill под управлением Bally's и какое стратегическое направление выберет для него новая материнская компания, пока не раскрывается.

Цифры, характеризующие эту сделку, являются трезвым отражением того, насколько резко снизилась стоимость William Hill. В 2020 году Caesars Entertainment заплатила за этот бизнес 2,9 млрд фунтов стерлингов. В 2022 году Evoke приобрела международные активы за 2,2 млрд фунтов стерлингов. Сегодня предполагаемая стоимость акционерного капитала составляет 225 млн фунтов стерлингов. Даже с учетом сложности различных структур сделок и границ активов, динамика за четыре года представляет собой одну из самых резких историй снижения стоимости в истории британского корпоративного сектора.

Цифра в 225 миллионов фунтов стерлингов скрывает истинные масштабы этой сделки

Сосредоточение внимания исключительно на стоимости акционерного капитала не отражает в полной мере то, что на самом деле рассматривает Bally's Intralot. Приобретение бизнеса с чистым долгом в 1,8 млрд фунтов стерлингов означает, что стоимость предприятия в рамках любой сделки ближе к 2 млрд фунтов стерлингов — цифра, которая выглядит значительно более существенной, чем оценка, подразумеваемая ценой акций. Вопрос заключается не просто в том, сможет ли Bally's заплатить 225 млн фунтов стерлингов за акционерный капитал. Вопрос заключается в том, сможет ли объединенная компания обслуживать и в конечном итоге сократить этот долговой груз, одновременно инвестируя в операционную трансформацию, которую пообещал Ривз. Ключевой переменной является заявленное Bally's превосходство по марже. Если выявленные ею улучшения операционной модели действительно могут быть реализованы в масштабах Evoke, долг станет управляемым. Если же синергетический эффект окажется более труднодостижимым, чем предполагает презентация, сделка может усугубить, а не решить финансовые трудности Evoke.

Bally's сделала стратегическую ставку на масштабы в Великобритании и Европе в период циклического спада

Время проведения этой сделки выбрано не случайно. Evoke находится в наиболее уязвимом с финансовой точки зрения положении, британский рынок азартных игр переживает шок от повышения налога на удаленные азартные игры, а настроения инвесторов в отношении британских акций игорного сектора редко бывали столь негативными. Приобретение бизнеса с узнаваемостью бренда, розничной сетью и базой данных клиентов William Hill в момент максимального кризиса является классическим контрциклическим шагом, который несет в себе как значительный потенциал роста, так и значительный риск. Если рынок Великобритании стабилизируется, если удастся эффективно оптимизировать сеть розничных точек и если онлайн-бизнес удастся перестроить на основе более конкурентоспособного предложения, Bally's приобретет платформу, способную преобразовать европейский рынок, за долю от ее восстановительной стоимости. Если же структурные проблемы окажутся более серьезными, чем ожидалось, компания возьмет на себя долг в размере 1,8 млрд фунтов стерлингов на фоне ухудшающейся рыночной конъюнктуры.

Упадок William Hill — это предупреждение, которое отрасль не может игнорировать

Падение с 2,9 млрд фунтов стерлингов до 225 млн фунтов стерлингов за четыре года — это не просто история о неудачах одной компании. Она отражает более широкий комплекс факторов, которые стремительно меняют облик британской игорной индустрии: переход от розничной торговли к цифровым технологиям, налоговая среда, становящаяся явно враждебной, долговые структуры, которые имели смысл в эпоху роста, но стали неуправляемыми при изменении условий, а также бренд, когда-то бывший синонимом британских ставок, который с трудом пытается завоевать аналогичный авторитет на цифровом рынке, переполненном агрессивными конкурентами. Другие операторы с высоким уровнем задолженности, портфелями, ориентированными на розничный бизнес, и концентрацией деятельности в Великобритании будут внимательно следить за этой сделкой. Условия, приведшие Evoke к такому положению, не являются уникальными для этой компании.