• Sportradars aktiekurs föll med 23 % den 22 april efter att de aktivistiska blankarna Muddy Waters och Callisto Research inom loppet av några timmar publicerade rapporter där de hävdade att det förekom omfattande brister i regleringen och att stora delar av företagets intäkter härrör från oreglerade eller olagliga vadslagningsföretag
• Muddy Waters hävdade att 20–40 % av Sportradars totala intäkter kom från olagliga operatörer och identifierade cirka 50 sådana företag, medan Callisto hävdade att man hade hittat bevis för att cirka 270 av Sportradars cirka 800 kunder var olagliga operatörer
• Båda rapporterna beskrev Sportradars KYC-processer som försumliga, och resultaten har delats med flera amerikanska delstatliga spelmyndigheter, varav tre enligt uppgift har inlett granskningar av företagets licenser
• I en av de mer dramatiska anklagelserna hävdade Muddy Waters att undercoverutredare vid ICE Barcelona erbjöds en presentation av Yabo Group, enligt uppgift den största olicensierade operatören som riktar sig mot Kina, av Sportradars eget säljteam
• Sportradar har avfärdat rapporterna som innehållande sakfel och beskrivit dem som verk av blankare som försöker urholka aktieägarvärdet, samt förklarat att man uteslutande samarbetar med licensierade operatörer och bedriver sin verksamhet enligt de högsta etiska standarderna

Sportradar kämpar för sitt rykte efter den mest skadliga dagen i företagets historia som börsnoterat bolag

Sportradar, sportdata- och teknikjätten som har positionerat sig som en av spelbranschens viktigaste infrastrukturleverantörer, drabbades av ett av de allvarligaste kursrasen under en enda dag som setts i sektorn på senare år. En nedgång på 23 % den 22 april följde på den nästan samtidiga publiceringen av rapporter från blankare från Muddy Waters och Callisto Research, vilka båda framförde allvarliga anklagelser om karaktären på företagets kundbas och lämpligheten i dess efterlevnadsprocesser.

Den centrala anklagelsen i båda rapporterna är densamma: att en betydande del av Sportradars intäkter kommer från operatörer som är oreglerade, olicensierade eller verkar olagligt, och att företagets due diligence-processer har misslyckats med att identifiera eller åtgärda detta. Muddy Waters uppskattade att mellan 20 % och 40 % av de totala intäkterna kom från olagliga operatörer och identifierade cirka 50 sådana företag i sin undersökning. Callistos slutsatser var mer omfattande och man hävdade att det fanns bevis för att cirka 270 av Sportradars ungefär 800 kunder var olagliga operatörer.

Muddy Waters-rapporten höll inte tillbaka när det gällde kontrasten mellan Sportradars offentliga positionering och vad utredarna hävdar att de har funnit. Företagets VD Carsten Koerl har offentligt jämfört Sportradar med spelvärldens FBI och beskrivit en KYC-process i fyra steg samt noggrann övervakning av olaglig marknadsaktivitet. Muddy Waters menade att dessa påståenden motsägs av deras hemliga utredning, av företagets egen webbplatskod och av vittnesmål som samlats in från 15 nuvarande och tidigare anställda.

Den mest dramatiska specifika anklagelsen gäller mässan ICE Barcelona, där Muddy Waters hävdar att undercoverutredare som besökte Sportradars monter erbjöds en presentation av Yabo Group av företagets säljteam. Yabo Group beskrivs i rapporten som en kinesisk kriminell grupp och uppges vara den största olicensierade operatören som riktar sig mot den kinesiska marknaden. Om detta stämmer går anklagelsen långt bortom bristande efterlevnad och innebär aktivt underlättande av relationer med olagliga operatörer.

Sportradar har bestämt avvisat rapporterna och beskrivit dem som innehållande faktiska felaktigheter och som ett uttryck för en grundläggande missuppfattning av företagets verksamhet. Företaget har uppgett att rapporterna författats av blankare som försöker tjäna på störningar i aktiekursen och att man står fast vid sina offentliga upplysningar, sina regelefterlevnadsstandarder och sitt exklusiva fokus på licensierade operatörer.

Frågan om samordning mellan de två blankarna är relevant för tolkningen av rapporterna. Muddy Waters publicerade sina resultat fyra timmar efter Callisto, och även om båda hävdade att de kommit fram till sina slutsatser oberoende av varandra, väcker den nästan samtidiga publiceringen och de överlappande anklagelserna frågor om huruvida de två utredningarna verkligen var helt oberoende av varandra. Samordning av blankning är inte i sig olagligt, men det påverkar hur marknaden bör värdera resultaten, särskilt med tanke på att båda företagen har ett ekonomiskt intresse av att aktiekursen sjunker.

Muddy Waters har betydande investeringsverksamhet i Sydostasien och har särskild expertis när det gäller att utreda kinesiska affärsmetoder, en bakgrund som är direkt relevant för anklagelsen mot Yabo Group som står i centrum för dess mest explosiva påstående.

Resultaten har redan spridit sig utanför finansmarknaderna. Flera amerikanska delstatliga spelmyndigheter har tagit emot rapporterna, och tre av dem ska ha inlett en översyn av Sportradars licenser som en följd av detta. Denna regleringsdimension förvandlar detta från en kampanj av blankare till en potentiell efterlevnadskris med direkta operativa konsekvenser.

Strategin med samtidig publicering är utformad för att maximera effekten

Kortförsäljningskampanjer mot stora företag är inte ovanliga, men den samordnade, nästan samtidiga publiceringen av rapporter från två separata företag som riktar sig mot samma företag är en mer medvetet konstruerad strategi än vad en enskild rapport skulle utgöra. Genom att publicera med några timmars mellanrum skapade Muddy Waters och Callisto en mängd negativ information som marknaden var tvungen att ta in samtidigt, vilket gjorde det betydligt svårare för Sportradar att bemöta varje punkt och lättare för investerare att betrakta helhetsbilden som trovärdig. Särskilt bredden i Muddy Waters-rapporten, som täcker allt från KYC-processer till hemliga utredningar på mässor och vittnesmål från anställda, följer en klassisk kortförsäljningsstrategi som går ut på att överväldiga målet med anklagelser på flera fronter. Det gör inte anklagelserna falska, men det betyder att marknadens reaktion säger mer om kampanjens effektivitet än om den underliggande sanningen i påståendena.

KYC- och efterlevnadsfrågorna är de som spelar roll på lång sikt

Oavsett kortförsäljarnas motiv och oavsett den slutgiltiga riktigheten i specifika anklagelser är den grundläggande efterlevnadsfrågan som deras rapporter väcker en som sportdatabranschen inte har råd att ignorera. Sportradar intar en position i centrum av det globala ekosystemet för sportbetting och levererar data, odds och integritetstjänster till operatörer över hela den reglerade och oreglerade världen. Om en betydande andel av dessa kunder bedriver olaglig verksamhet sträcker sig konsekvenserna långt bortom Sportradars aktiekurs. Tillsynsmyndigheter i flera jurisdiktioner granskar alltmer leverantörskedjan mellan licensierade operatörer och deras teknik- och dataleverantörer, och en leverantör som medvetet eller av oaktsamhet visar sig betjäna olagliga operatörer riskerar att förlora sin licens på just de starkt reglerade marknader som utgör dess mest kommersiellt värdefulla relationer. De tre statliga spelmyndigheter som enligt uppgift har inlett licensgranskningar förstår exakt denna dynamik.

Tillsynsmyndigheternas granskning av leverantörer accelererar vid exakt fel tidpunkt

Sportradar-affären inträffar vid en tidpunkt då tillsynsmyndigheternas fokus förskjuts uppströms från operatörerna till de teknik- och dataföretag som betjänar dem. KSA:s AML-åtgärder mot Unibet, ANJ:s årliga granskningar av regelefterlevnaden i Frankrike och ACMA:s pågående program för blockering av olagliga webbplatser i Australien speglar alla en bredare trend inom tillsynen mot att granska hela ekosystemet snarare än bara den licensierade operatören i kundkontakten. I den miljön är ett sportdataföretag som befinns ha otillräcklig kontroll över vilka operatörer det betjänar inte bara ett anseendeproblem för sig själv. Det är en systemrisk för varje reglerad operatör som förlitar sig på dess produkter, eftersom dessa operatörers egna licenser kan påverkas av deras leverantörers brister i efterlevnaden. Om anklagelserna i dessa rapporter visar sig ha någon substans kommer konsekvenserna för Sportradar att sträcka sig långt bortom en enda dags kursrörelse.